核心觀點：今年年初，粗鋼產(chǎn)量壓減再提，螺紋鋼市場持續(xù)存在減產(chǎn)預期。而上半年俄烏沖突爆發(fā)致使國際經(jīng)濟環(huán)境面臨下行風險，且恰逢國內(nèi)疫情爆發(fā)持續(xù)壓制建材需求正常恢復，螺紋鋼供需面逐漸呈現(xiàn)錯配。疊加鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部利潤分配失調(diào)，6月在大規(guī)模虧損的局面下鋼廠開始自主減產(chǎn)。下半年在國內(nèi)經(jīng)濟的恢復有望帶動建材消費回升的預期下，本文將針對螺紋鋼產(chǎn)量維持何種水平才能達到供需平衡點進行簡單推算。

  一、粗鋼壓減制約螺紋生產(chǎn)環(huán)境

  進入6月以來，部分城市疫情影響逐步減弱，而全國螺紋鋼需求又進入傳統(tǒng)淡季，高溫多雨的天氣對下游工程進度產(chǎn)生制約。另外，今年國內(nèi)外市場環(huán)境均存在較大壓力，下游企業(yè)資金回籠情況一般。在大環(huán)境承壓且需求持續(xù)偏弱的情況下，市場信心受挫。而前期營造的疫情后階段宏觀利好氛圍也因?qū)嶋H落地效果尚不明顯進一步加重市場悲觀情緒。6月中旬開始螺紋價格一路走低，現(xiàn)實預期博弈結(jié)束后，供需以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤分配的矛盾開始變得尖銳，減產(chǎn)呼聲漸響。

  2020年，中國粗鋼產(chǎn)量10.64億噸，同比增長7%，再創(chuàng)歷史新高。在2030年“碳達峰”和2060年“碳中和”的目標宣布后，工信部于年底提出從2021年開始堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。一方面，鋼鐵行業(yè)作為二氧化碳排放大戶，壓縮產(chǎn)量有利于加速實現(xiàn)碳達峰、碳中和；另一方面，通過減產(chǎn)直接降低對進口礦依賴程度，降低鐵礦石進口成本；此外，壓縮粗鋼產(chǎn)量也倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，提高行業(yè)集中度。從結(jié)果來看，2021全年粗鋼產(chǎn)量約10.3億噸，同比減少3%，壓減量達到3197.92萬噸，其中Mysteel統(tǒng)計的螺紋鋼產(chǎn)量同比減少3.3%。

  二、利潤分配失調(diào)與供需錯配重創(chuàng)螺紋市場

  今年上半年，螺紋鋼市場行情圍繞著預期與現(xiàn)實展開了長期的博弈。從1月份開始，為應對經(jīng)濟下行風險，各類宏觀、產(chǎn)業(yè)利好消息頻出，后期在面臨著國際爭端造成的大宗商品價格上漲帶來的原料價格居高不下，工信部、發(fā)改委再提粗鋼減產(chǎn)，且多部門放出利好消息，進一步增強預期。與此同時螺紋鋼基本面內(nèi)部矛盾也在逐漸顯露。

  首先是鋼廠利潤的進一步收縮。春節(jié)前，由于鋼廠儲備原料使得原材料價格上漲，鋼廠生產(chǎn)成本上移，利潤收窄。隨后鐵礦石價格出現(xiàn)一波非理性上漲，在國家宏觀調(diào)控干預下，利潤水平基本保持穩(wěn)定。而后俄烏沖突爆發(fā)，全球供應鏈被擾動使得市場避險情緒上升，大宗商品價格大幅上漲，鋼廠利潤大幅收縮。后期在粗鋼壓減產(chǎn)量提出后，原料端價格明顯轉(zhuǎn)弱，雖然利潤有所恢復，但長流程鋼廠利潤依舊偏低，而短流程鋼廠多半虧損。進入5月下旬，鋼廠已普遍出現(xiàn)虧損。從統(tǒng)計局發(fā)布的1-5月份行業(yè)利潤情況來看，采礦業(yè)利潤同比增長1.31倍，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長1.75倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降64.2%。

  其次便是螺紋的供需結(jié)構(gòu)難有改善。年初，螺紋產(chǎn)量因春節(jié)假期臨近季節(jié)性下滑。節(jié)后開工率雖然開始回升但由于利潤速度慢于往年， 3月中旬往后部分地區(qū)疫情影響加重，雖處旺季，但螺紋需求水平不及預期，社會庫存去化緩慢。隨著后面各地均有小規(guī)模疫情出現(xiàn)，螺紋主要產(chǎn)地物流受到限制，廠內(nèi)庫存累積，而原料價格受俄烏沖突影響高企，鋼廠也開始虧損，供需均處于低位。進入6月，預期中的消費回補也沒有出現(xiàn)，雖然上半年螺紋整體產(chǎn)量同比降幅明顯，但在需求更弱的情形下市場心態(tài)愈發(fā)悲觀，最終出現(xiàn)6月上旬的這一波大跌。

  三、供需平衡點下的螺紋鋼生產(chǎn)格局

  2022年1至5月份，全國累計粗鋼產(chǎn)量43502萬噸，同比下降8.7%。而在此基礎上鋼材減產(chǎn)呼聲依舊不斷，螺紋作為主要品種并且處于供需錯配格局，減產(chǎn)需求愈強。

  預估1：若是以去年螺紋鋼減產(chǎn)數(shù)據(jù)為參考，2022年全年螺紋鋼繼續(xù)減產(chǎn)3.3%，可以得出全年減量約為760萬噸，下半年螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上半年存在1614.56萬噸的增量。然而由于今年上半年消費情況不佳，從調(diào)研的建材成交量來看，上半年累計成交量約為1559.8萬噸，同比去年上半年減少25%，且從Mysteel統(tǒng)計的239家樣本數(shù)據(jù)來看，上半年螺紋鋼產(chǎn)量為10305萬噸，同比去年上半年減少約16%。但從變化來看今年上半年螺紋鋼在已有較大減量的情況下，供需面情況依舊不樂觀，再加上當前螺紋鋼鋼廠虧損嚴重，下半年這樣的增量空間幾率不大，因此若是僅僅維持去年的減量恐怕無濟于事。

  預估2：從過去兩年的螺紋鋼產(chǎn)量變化情況來看，可以發(fā)現(xiàn)螺紋同比變化情況與其下游成交走勢呈現(xiàn)出高度一致性。2021年螺紋鋼產(chǎn)量同比減少5.79個百分點，成交量則同比減少5.49個百分點；2020年螺紋鋼產(chǎn)量增加7.38個百分點，而成交量則分別同比增加7.42個百分點。以成交情況作為消費情況的參考，則可以對今年全年螺紋產(chǎn)量做出預估。今年上半年，螺紋消費情況始終無法恢復。從Msteel調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，1至6月份全國建材成交量同比下降26個百分點，不過考慮到下半年雨季時間有限，疫情好轉(zhuǎn)，防疫政策放緩后存在趕工預期，并且專項債的發(fā)放也為后期消費提供資金支持，下半年需求存在回升空間。觀察過去6年成交量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，歷年來建材下半年整體成交情況較上半年均有較大提升，而2020年疫情緩解后環(huán)比增量更是達到47%?？紤]到2020年同樣是在疫情結(jié)束后政策上加大基建與房地產(chǎn)投資，如果以此為參考估計今年下半年的生產(chǎn)情況，產(chǎn)量環(huán)比上半年有近680萬噸的恢復空間，樂觀估計全年螺紋鋼預計減產(chǎn)1700萬噸。

  預估3：若是以2020年的數(shù)據(jù)，結(jié)合過去5年的平均情況來看，下半年，建材成交量約有35.5%的增量空間，整體看來，全年建材成交量環(huán)比去年將下降11.8%。以此估算，2022年Mysteel239口徑鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量約為20298萬噸，同比減少2684萬噸。加上已有的2026萬噸的減量，中性預估今年下半年螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上半年還有近310萬噸的減量空間。

   綜合以上，即使未來下游消費好轉(zhuǎn)，僅從供需情況判斷，下半年螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)較大恢復的可能性不大，按照傳統(tǒng)工期時間來看，高溫天氣過去之后，9、10月份將迎來鋼材需求旺季，螺紋鋼產(chǎn)量將有所恢復。另外便是在歲末年尾的趕工期間，此時也將帶動螺紋鋼產(chǎn)量的上升。